投資要點(diǎn)：

   ▲全鋼胎為主要利潤來(lái)源，公司兩大優(yōu)勢品種全鋼胎和斜交胎，產(chǎn)能分別為333萬(wàn)條、240萬(wàn)條。09年全鋼胎、斜交胎主營(yíng)利潤占比分別為74%、26%，毛利率分別為31.5%、15.5%。全鋼胎為利潤主要來(lái)源也是未來(lái)產(chǎn)能擴展的主導品種；斜交胎主要面對工礦港碼等企業(yè)，在非公路輪胎領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢。

   ▲傳統主力銷(xiāo)售市場(chǎng)的水利水電建設加快帶來(lái)發(fā)展機遇。十二五期間，水電建設速度加快，增速約62%。10年四川、云南兩地裝機容量占比達到89.2%。糧食主產(chǎn)區的水利建設成為重點(diǎn)，增速約240%，09年以四川、湖南為代表的西南、華中地區的糧食占比達20%。西南、華地區為公司傳統主力銷(xiāo)售市場(chǎng)，09年七大省市的銷(xiāo)售占比達到35%。主力市場(chǎng)的水利水電建設加快提供公司快速發(fā)展的機遇。

   ▲輪胎行業(yè)需求旺盛，天膠價(jià)格是盈利的關(guān)鍵。輪胎行業(yè)在汽車(chē)、機械行業(yè)需求(汽車(chē)行業(yè)15%增長(cháng)的配套需求、保有量的替換需求、工程機械行業(yè)20%增長(cháng)的斜交胎需求)的帶動(dòng)下，將保持較10%的增長(cháng)。輪胎行業(yè)競爭激烈，成本占比40-50%的天然橡膠是行業(yè)盈利的關(guān)鍵。對天然橡膠成本轉嫁能力的強弱決定了公司盈利及行業(yè)地位。